Komentarz rynkowy UNIQA TFI 22.01.2026
Rok 2026 zapowiada się jako kolejny solidny okres dla globalnych rynków akcji. Choć rynkowy konsensus ponownie wskazuje na przewagę rynku amerykańskiego – podobnie jak w ostatnich latach – dostrzegamy większy potencjał w innych regionach, przede wszystkim w Europie.
Jednym z kluczowych argumentów są wysokie wyceny w USA. Powróciły one do poziomów obserwowanych w okresie euforii z przełomu 2024–2025 i pozostają podwyższone nie tylko w sektorze technologicznym, lecz także w wielu innych branżach. Średnio wyceny sektorów w Stanach Zjednoczonych znajdują się około 11% powyżej swojej 10‑letniej średniej, a jedynie energetyka i nieruchomości notowane są poniżej historycznych median. Oznacza to, że amerykański rynek w dużej mierze jest już „wyceniony na sukces”.
Dodatkowym źródłem ryzyka pozostaje wysoka koncentracja kapitału. Udział siedmiu największych spółek w indeksie S&P 500 zbliżył się do 40%, co sprawia, że ewentualne rozczarowanie wynikami którejkolwiek z nich mogłoby istotnie obciążyć cały indeks. Taka koncentracja działa dwukierunkowo – gdy liderzy rosną, indeks radzi sobie znakomicie, lecz w przeciwnym scenariuszu ryzyko gwałtownych spadków znacząco rośnie. Historia pokazuje również, że dominacja technologicznych liderów rzadko jest trwała. Wraz z upowszechnianiem się AI wartość może zacząć przesuwać się w stronę mniejszych firm, które dopiero zaczną korzystać z efektów tej technologii. Inwestowanie wyłącznie w big tech niesie więc istotne ryzyko, zwłaszcza jeśli tempo monetyzacji AI okaże się wolniejsze od oczekiwań. W takim przypadku premia za przyszły wzrost – a więc i wyceny – mogłaby ulec korekcie, najmocniej dotykając spółki będące największymi beneficjentami rozbudowy infrastruktury AI.
Nie można także ignorować rosnącej konkurencji technologicznej ze strony Chin. Amerykańskie firmy czują coraz silniejszą presję ze strony chińskich gigantów, którzy dynamicznie rozwijają własne rozwiązania AI, półprzewodniki i infrastrukturę obliczeniową.
Między innymi dlatego uważamy, że w 2026 roku atrakcyjniejsze stopy zwrotu mogą pojawić się w Europie. Po kilku latach stagnacji dynamika zysków europejskich spółek powinna powrócić do dwucyfrowych wartości – prognozy na 2026 wskazują na wyraźne przyspieszenie wzrostu EPS. Wsparciem będzie również impuls fiskalny: złagodzenie niemieckiego hamulca zadłużenia oraz rosnące inwestycje publiczne w infrastrukturę i obronność. Mnożniki fiskalne sugerują, że inwestycje publiczne mogą podnieść tempo wzrostu PKB, a tym samym dynamikę zysków przedsiębiorstw, o około 3 punkty procentowe rocznie. Poprawiający się sentyment, spadająca inflacja oraz opóźnione efekty niższych stóp procentowych z lat 2024–2025 dodatkowo wzmacniają ten obraz.
Istotnym czynnikiem może być również potencjalne odwrócenie wieloletniego odpływu kapitału z Europy. W ostatniej dekadzie inwestorzy amerykańscy wycofali z europejskiego rynku środki odpowiadające około 60% aktywów pod zarządzaniem. Jeśli dynamika zysków europejskich firm zacznie się wyraźnie poprawiać, istnieje realna szansa, że część tego kapitału zacznie wracać. Połączenie rosnących zysków, wsparcia fiskalnego i odbudowy popytu może stać się impulsem do zmiany wieloletniego trendu i poprawy wyników europejskich rynków, które przez lata pozostawały w cieniu amerykańskich indeksów.
Autor: Mateusz Myśliwiec, analityk rynku funduszy inwestycyjnych w UNIQA TFI
