Komentarz rynkowy UNIQA TFI 30.12.2025
Grudniowe dane z polskiej gospodarki ponownie pokazały jej niejednoznaczny charakter. Produkcja przemysłowa obniżyła się w listopadzie o 1,1% r/r, co stanowi wyraźne rozczarowanie wobec oczekiwań na poziomie +2,9% r/r, zwłaszcza że wcześniejsze miesiące przyniosły solidne dodatnie dynamiki. Na tle słabszego przemysłu pozytywnie wyróżnia się jednak produkcja dóbr inwestycyjnych, która wzrosła o 3,7% r/r. Sama struktura wzrostu PKB pozostaje nietypowa – z niskim udziałem przemysłu i rosnącą rolą usług.
W podobnym tonie mieszanych sygnałów utrzymuje się rynek pracy. Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w listopadzie o 7,1% r/r, wyraźnie powyżej prognoz i dynamiki z poprzedniego miesiąca. Realny wzrost płac stabilizuje się w okolicach 4%, czyli poziomu zgodnego z trendem produktywności. To z kolei nie generuje nadmiernej presji inflacyjnej. Jednocześnie zatrudnienie pozostaje w trendzie spadkowym – liczba etatów obniżyła się o 0,8% r/r, choć w ujęciu miesięcznym odnotowano wzrost o 9 tys.
Sprzedaż detaliczna również wyhamowała. W listopadzie wzrost wyniósł 3,1% r/r (przy konsensusie 3,9%), podczas gdy w październiku dynamika sięgała 5,4% r/r. Choć dane okazały się słabsze od oczekiwań, nie zmienia to ogólnego obrazu – handel wciąż znajduje się w trendzie wzrostowym, a konsumpcja pozostanie w IV kwartale 2025 roku jednym z kluczowych motorów wzrostu Produktu Krajowego Brutto.
Na tle tych danych inflacja prezentuje się wyjątkowo stabilnie. W listopadzie 2025 inflacja bazowa wyniosła 2,7% r/r, a CPI – 2,5% r/r. To najniższy poziom od maja 2024 roku. Miesięczny wzrost cen o 0,1% potwierdza, że presja inflacyjna pozostaje ograniczona, a ścieżka inflacji zbliżona do celu NBP.
W takim otoczeniu niskiej inflacji oraz potencjalnych obniżek stóp procentowych rynki finansowe znajdują solidne wsparcie. Jednocześnie nieco mieszane dane makroekonomiczne nie przeszkodziły polskiemu rynkowi akcji, który ma za sobą jeden z najlepszych okresów. Grudzień podtrzymał bardzo dobre nastroje, a cały 2025 rok przyniósł imponujące stopy zwrotu. WIG wzrósł o blisko 48%, WIG20 o 45,5%, mWIG40 o 33%, a sWIG80 o 24%. Wzrostom towarzyszyły rosnące obroty oraz zwiększona aktywność inwestorów zagranicznych, a w tle pojawia się perspektywa awansu GPW do grona rynków rozwiniętych MSCI w horyzoncie kilku lat.
Autor: Mateusz Myśliwiec, analityk rynku funduszy inwestycyjnych w UNIQA TFI
